PLATOW Börse - Infineon macht Power Systems zum Motor des Gewinns

Die Umsatzprognose für 2027 traf bei Infineon den Konsens. Doch der Analysten-Call lieferte neue Gründe für mögliche Gewinnüberraschungen, auch außerhalb der Rechenzentren.>

Infineon hat für das laufende Geschäftsjahr 2026/27 (per 30.9.) mehr Bestellungen für Rechenzentrumslösungen vorliegen, als im Umsatzziel von knapp 4 Mrd. Euro berücksichtigt sind. Das bestätigte Vorstandschef Jochen Hanebeck beim Earnings-Call am Dienstag (10.11.). Entscheidend seien nun der Ausstoß der Fabriken, der Produktmix und die erzielbaren Preise. Bei günstiger Entwicklung könne Infineon das Ziel übertreffen. Der Plan wirkt auf den ersten Blick ehrgeizig: Knapp 4 Mrd. Euro wären ein Plus von 82% zum Vorjahr. Rechnet man aber das starke Schlussquartal mit 0,8 Mrd. Euro aufs Jahr hoch, ist Infineon bereits bei 3,2 Mrd. Euro und muss nur noch rund 25% zulegen. Dafür reicht ein Quartalswachstum von durchschnittlich rund 9%. Das sollte bei den aktuellen Wachstumsraten machbar sein.

Im Schlussquartal 2025/26 lagen der Konzernumsatz mit 4,71 Mrd. Euro (+19%) und die Segmentmarge mit 23,8% (+5,6 Prozentpunkte) nahe am Konsens. In diesem Geschäftsjahr erwartet Infineon insgesamt rund 20 Mrd. Euro Umsatz und eine Marge im mittleren Zwanziger-Prozentbereich. Wie stark das Umsatzwachstum die Gewinne treibt, zeigt die Sparte Power Systems, die vor allem das Geschäft mit Leistungshalbleitern und Lösungen zur effizienten Stromversorgung bündelt. Sie steigerte ihren Umsatz 2025/26 um 31% auf 5,43 Mrd. Euro. Das Rechenzentrumsgeschäft steuerte rund 2,2 Mrd. Euro bei, davon 1,7 Mrd. Euro aus dedizierten KI-Anwendungen. Das Segmentergebnis verdoppelte sich auf 1,28 Mrd. Euro. Die Marge stieg von 15,1 auf 23,5% und erreichte im Q4 bereits 30,1%. Von dem konzernweiten Anstieg des Segmentergebnisses um 663 Mio. Euro im Gesamtjahr entfielen allein 653 Mio. Euro auf Power Systems.

Die Auslastung hat ihren Preis

Das zusätzliche Volumen muss allerdings erst noch produziert werden. Hanebeck hält es für möglich, den Standort in Dresden innerhalb von zweieinhalb bis drei Jahren vollständig auszulasten. Das wäre etwa doppelt so schnell wie bei früheren Werken. Engpässe bestehen aber auch bei externen Partnern, die Chips montieren und testen. Infineon nutzt deshalb zusätzlich die ausgebaute Fertigung in Villach, fährt Kulim hoch und erweitert die Endfertigung in Melaka und Bangkok. Für 2026/27 plant der Konzern Investitionen von 3,0 Mrd. bis 3,5 Mrd. Euro nach rund 2,6 Mrd. Euro im Vorjahr. Dazu kommen Anlaufkosten. Von 300 Mio. Euro zusätzlichen Abschreibungen entfallen etwa 150 Mio. Euro auf Dresden.

Infineon beziffert das Volumen mehrjähriger Kundenverträge und laufender Vertragsverhandlungen auf über 10 Mrd. Euro. Die Verträge laufen durchschnittlich zwei bis drei Jahre, die Preise werden jedoch meist jährlich neu ausgehandelt. Die bereits umgesetzten Preiserhöhungen für Leistungshalbleiter strahlen laut Marketingvorstand Andreas Urschitz auch auf andere Produktgruppen aus. Allerdings verlangen stark ausgelastete Auftragsfertiger inzwischen ebenfalls höhere Preise.

Automotive wird zum zweiten Gewinnhebel

Die Automobilsparte könnte den Gewinnanstieg zukünftig noch beschleunigen. Trotz schwacher Fahrzeugmärkte rechnet Infineon 2026/27 mit einem Umsatzplus im mittleren Zehner-Prozentbereich. In China wuchs das Automobilgeschäft im abgelaufenen Jahr etwa doppelt so schnell wie weltweit. Für neue Fahrzeugarchitekturen verkauft Infineon zunehmend Mikrocontroller und Ethernet-Technik. Noch wichtiger für die Marge: Das bislang schwache Hochvolt-Antriebsgeschäft soll ab 2027/28 keinen wesentlichen negativen Ergebnisbeitrag mehr liefern. Auch mit Siliziumkarbid erwartet Infineon 2026/27 einen Umsatzsprung von 700 Mio. auf deutlich über 1 Mrd. Euro. Automotive und Power Systems sollen etwa gleich viel dazu beitragen.

Der hohe Investitionsbedarf schränkt das positive Bild etwas ein. Der bereinigte Free Cashflow soll 2026/27 nur um 14% auf 2,2 Mrd. Euro steigen, deutlich langsamer als der Umsatz (+22%). Außerdem beziffert Infineon den zuletzt knapp 30 Mrd. Euro hohen Auftragsbestand künftig nicht mehr. Der Vorstand bestätigte lediglich einen weiteren Anstieg. Damit wird die Überprüfung des Nachfragevorlaufs schwieriger. Die Aktie (49,47 Euro; DE0006231004) befindet sich zudem weiter im Korrekturmodus.

Trotzdem überwiegen aus unserer Sicht die Chancen, nachdem sich das 12-Month-Forward-KGV innerhalb von nur vier Monaten halbiert hat und mit 17 unter den 10-Jahresschnitt von 20 gefallen ist. Wir werten die Jahresziele als konservativ und bestätigen unsere Kaufempfehlung für Infineon mit unverändertem Stopp bei 34,00 Euro.