Musks Vergütung im Falle einer Fusion von SpaceX und Tesla: Stimmrechtskontrolle, aber keine Auszahlung in Höhe von 1 Billion Dollar
- von Chris Kirkham
03. Nov (Reuters) - Elon Musks jüngste, gigantische Vergütungspakete bei SpaceX SPCX.O und Tesla TSLA.O waren auf einige atemberaubende Ziele ausgerichtet: die Errichtung einer 1-Millionen-Menschen-Kolonie auf dem Mars (link), die Inbetriebnahme von einer Million Robotaxis und den Verkauf von einer Million humanoider Roboter.
Eine Fusion von Musks Billionen-Dollar-Unternehmen für Raketen und Elektrofahrzeuge würde bedeuten, dass er diese hochgesteckten Ziele möglicherweise gar nicht erreichen müsste, um sein oberstes Ziel zu verwirklichen: die Kontrolle über sein Unternehmensimperium.
Musk erklärte letzten Monat bei einer SpaceX-Ergebniskonferenz, dass die Vorstände beider Unternehmen Sonderausschüsse gebildet hätten, um eine mögliche Fusion zu erörtern (link). Ein Deal könnte ihm die Stimmrechtskontrolle bei Tesla verschaffen, die er sich laut eigener Aussage wünscht, ohne dass er einen der Meilensteine seines Vergütungsplans erreichen müsste.
Was Musks Vergütung angeht, würde ihm eine Fusion zunächst wahrscheinlich nur einen Bruchteil der Aktien im Wert von 1 Billion US-Dollar aus dem viel diskutierten Tesla-Vergütungspaket des letzten Jahres (link) einbringen, wie aus einer Auswertung des Plans durch Reuters und der Einschätzung von sechs Experten für Führungskräftevergütung hervorgeht. Der Verwaltungsrat von SpaceX könnte seinen Vergütungsplan nach einer möglichen Tesla-Übernahme zudem umstrukturieren, so die Experten.
Eine Untersuchung von Musks Vergütungspaketen bei beiden Unternehmen zeigt, dass die Struktur des SpaceX-Plans, der Musk Stimmrechte im Voraus gewährt, bevor er die Aktien erhält, dazu beiträgt, einen schnelleren Weg zur Übernahme der Kontrolle über Tesla zu ebnen.
Damit rücken die provokanten, futuristischen Ziele in Bezug auf den Mars und humanoide Roboter eher in den Hintergrund, so die Experten, die die Pläne für Reuters geprüft haben.
„Das ist irrelevant“, sagte Charles Elson, Gründungsdirektor des Weinberg Center for Corporate Governance an der University of Delaware. „Dieses Paket lenkt von der eigentlichen Geschichte ab, nämlich der vollständigen Kontrolle.“
„AMBITIONIERTE ZIELE“
Der 1-Billionen-Dollar-Vergütungsplan von Tesla (link), den die Aktionäre im vergangenen Jahr für Musk genehmigten, verlangte von ihm, eine Reihe von Meilensteinen hinsichtlich Marktkapitalisierung und operativer Ziele zu erreichen, um weitere Aktien zu erhalten und mehr Stimmrechtskontrolle zu erlangen.
Im Vorfeld des Börsengangs von SpaceX in diesem Sommer gewährte der Verwaltungsrat des Unternehmens Musk Aktienprämien, die an die Steigerung der Marktkapitalisierung des Unternehmens, die Beförderung von einer Million Menschen zum Mars und den Bau riesiger Weltraum-Rechenzentren geknüpft waren. Sofern Musk die Mars- und Rechenzentrumsziele nicht erreichte, konnte er die Aktien gemäß den Vereinbarungen nicht einstreifen.
Wichtig ist jedoch, dass Musk sofort die gesamte mit diesen Aktien verbundene Stimmrechtsmacht erhielt, nur nicht die wirtschaftlichen Rechte. Dadurch erlangte er eine 85-prozentige Kontrolle über SpaceX, ohne irgendwelche Ziele erreichen zu müssen. Musk hielt bereits einen erheblichen Anteil an SpaceX, bevor ihm diese zusätzlichen Stimmrechte gewährt wurden.
Matthew Bloomfield, außerordentlicher Professor für Rechnungswesen an der Wharton School der University of Pennsylvania, bezeichnete den so kurz vor dem Börsengang ausgearbeiteten SpaceX-Plan als „bloßes Marketingdokument“.
„Man packt eine Menge ehrgeiziger Ziele hinein, und viele Leute sagen: ‚Schaut euch diese große Wette an, die Elon Musk auf sich selbst eingeht‘“, sagte er. In Wirklichkeit gehe es bei dem Plan vor allem darum, „eine Menge Leute zu begeistern“, fügte er hinzu.
Musk, Tesla und SpaceX reagierten nicht auf Anfragen nach einer Stellungnahme.
Bei Tesla sieht die Sache anders aus. Ein spektakuläres Vergütungspaket, das Musk im vergangenen Jahr bis zu 1 Billion US-Dollar (link) in Form von Tesla-Aktien einbrachte, sollte ihm mehr Kontrolle über das Unternehmen verschaffen – allerdings nur, wenn er im Laufe der Zeit bestimmte operative Ziele und Marktkapitalisierungsziele erreicht.
Musk hat bisher noch keines der Ziele des Tesla-Plans erreicht. Selbst wenn er alle Ziele erreichen würde – einschließlich einer fast achtfachen Steigerung der Marktkapitalisierung des Unternehmens –, hätte er laut Unterlagen, die der Verwaltungsrat im vergangenen Jahr vorgelegt hat, nur etwa 29 Prozent der Stimmrechte bei Tesla.
Als der Tesla-Vorstand den Plan im vergangenen Jahr Investoren vorstellte, erklärte Musk selbst, dass das Ziel darin bestehe, mehr Kontrolle über Tesla zu erlangen, und hob dabei die Risiken des Baus von KI-gesteuerten Robotern hervor.
„Meine grundlegende Sorge hinsichtlich des Umfangs meiner Stimmrechtskontrolle bei Tesla ist: Wenn ich diese riesige Roboterarmee aufbaue, kann ich dann irgendwann in der Zukunft einfach abgesetzt werden?“, sagte er bei einer Tesla-Ergebniskonferenz im Oktober 2025.
FUSION BIETET ABKÜRZUNG ZUR KONTROLLE ÜBER TESLA
Eine Fusion bietet einen weitaus schnelleren Weg, diese Kontrolle zu erlangen.
Analysten von Barclays schätzten kürzlich in einer Investorenmitteilung, dass Musk bei der derzeitigen Größe beider Unternehmen im Falle einer Übernahme von Tesla durch SpaceX zwar etwa 37 Prozent des neuen Konglomerats besitzen, aber 56 Prozent der Stimmrechte innehaben würde. Das liegt daran, dass viele seiner SpaceX-Aktien einer Sonderklasse angehören, die das Zehnfache der Stimmrechte eines gewöhnlichen Aktionärs mit sich bringt. Bei Tesla gibt es keine solche Aktienklasse.
Die Vergütungspläne von Musks SpaceX und Tesla berücksichtigen, was im Falle einer Fusion geschehen würde.
Für Tesla ist der Wortlaut der Vereinbarung eindeutig. Im Falle eines „Kontrollwechsels“, wie beispielsweise einer Übernahme durch SpaceX, könnte Musk Aktienauszahlungen für das Erreichen von Marktkapitalisierungszielen erhalten, ohne dass zusätzlich ein operatives Ziel wie der Betrieb von 1 Million Robotaxis erforderlich wäre.
Die Marktkapitalisierung würde auf der Grundlage des Aktienkurses unmittelbar vor der Fusion oder des Wertes berechnet, den die Tesla-Aktionäre aus der Transaktion erhalten, je nachdem, welcher Wert höher ist.
Die aktuelle Marktkapitalisierung von Tesla beträgt etwa 1,6 Billionen US-Dollar. Diese müsste im Zusammenhang mit der Fusion auf 2 Billionen US-Dollar ansteigen, damit Musk im Rahmen des Plans Aktienprämien erhalten würde. (Bei Erreichen dieses Ziels würden ihm Tesla-Aktien im Wert von 20 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung von 2 Billionen US-Dollar zugeteilt, wobei der Wert jedoch geringer ausfallen würde, da der Plan Musk nur für das Aktienwachstum nach der Bekanntgabe seines Vergütungsplans im September 2025 entschädigt.)
Musk könnte mehr erhalten, wenn die Marktkapitalisierung nach einer Fusion auf 2,5 Billionen Dollar, 3 Billionen Dollar oder mehr steigen würde, obwohl die sechs Vergütungsexperten sagten, dass eine solche Prämie unwahrscheinlich sei.
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SPACEX-VORSTAND KÖNNTE MUSKS PLAN ÜBERARBEITEN
Der Vergütungsplan von SpaceX ist hinsichtlich der Folgen einer Fusion weniger konkret, und Vergütungsexperten sagten, der Verwaltungsrat könnte Musks Plan nach einer Transaktion erheblich anpassen.
Musks Plan bei SpaceX gliedert sich in zwei Teile: eine Reihe von Marktkapitalisierungszielen, gepaart mit dem Ziel, eine Kolonie auf dem Mars mit einer Million Menschen zu errichten; sowie eine weitere Reihe von Marktkapitalisierungszielen, verbunden mit dem Ziel, Weltraum-Rechenzentren zu bauen, die „100 Terawatt Rechenleistung pro Jahr liefern“ können. Musk erklärte Anfang des Jahres auf X, dass 100 Terawatt pro Jahr „das 200-Fache der derzeitigen Stromproduktion der Erde“ entsprächen und die Herstellung von Satelliten auf dem Mond erfordern würden, die „in den Weltraum geschossen“ würden.
Musk kann bereits über alle ihm im Rahmen des SpaceX-Plans zugeteilten Aktien abstimmen, kann jedoch keinen Wert aus ihnen ziehen, solange er diese Ziele nicht erreicht.
Selbst wenn er also den Wert von SpaceX mehr als verdreifachen und 500.000 Menschen zum Mars bringen würde, würde er gemäß dem Plan keine der Aktien erhalten.
Die Aktien in Musks Plan hätten bei Erreichen des höchsten Marktkapitalisierungsziels einen Wert von 719 Milliarden Dollar, basierend auf den derzeit im Umlauf befindlichen SpaceX-Aktien, so das Forschungsunternehmen Equilar.
Kevin Murphy, Finanzprofessor an der Marshall School of Business der USC und Sachverständiger für Tesla bei der Verteidigung von Musks Vergütungspaket aus dem Jahr 2018, sagte, er gehe davon aus, dass der Verwaltungsrat und Musk wahrscheinlich alle Pläne beibehalten werden. Sie könnten einfach die Marktkapitalisierungs- und Gewinnziele erhöhen und die Aktienzuteilungen anpassen, um dem größeren fusionierten Unternehmen Rechnung zu tragen, sagte er. SpaceX ging Anfang dieses Jahres ähnlich vor, als es xAI übernahm und Musks Vergütungsplan von diesem Unternehmen übernahm.
Obwohl Musks SpaceX-Plan unglaublich hohe Ziele vorsieht, sagten vier der Vergütungsexperten, der Verwaltungsrat könne den Plan wahrscheinlich nach Belieben ändern.
Da Musk bereits fast die Hälfte von SpaceX besitzt, sei es weniger wichtig, ob er letztendlich eine Million Menschen auf den Mars bringe und die zusätzlichen Aktien aus seinem Vergütungsplan einstecke, als vielmehr die Kontrolle, so die Vergütungsexperten.
Murphy räumte ein, dass Ziele wie die Mars-Kolonie „ziemlich unrealistisch“ seien, sagte aber, Musk werde wahrscheinlich keine einfache Vorauszahlung wollen.
„Er ist ein Typ, der auf Alles oder Nichts setzt“, sagte Murphy. „Er will nicht nur ein paar Kekse. Er will die ganze Tüte.“
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