Macht der Einbruch bei den KI-Aktien Anleihen wieder sicher?
- von Ankur Banerjee und Tom Westbrook
SINGAPUR, 15. Okt (Reuters) - Ein böses Erwachen (link) angesichts des durch Schulden finanzierten KI-Rausches hat Anleger dazu veranlasst, aus Aktien (link) zu flüchten und in Staatsanleihen zu investieren, die nun offenbar ihren Status als sicherer Hafen und Absicherung gegen Turbulenzen an den Aktien- und Kreditmärkten zurückgewinnen.
Den größten Teil des Jahres über boten Anleihen kaum Schutz, da der Inflationsdruck die Kreditkosten auf Mehrjahreshochs trieb, sodass Anleger vorsichtig nach Hedgefonds und anderen Anlagen als Alternativen suchten.
Doch am Mittwoch geschah etwas Seltsames: US-Staatsanleihen und andere Staatsanleihen legten kräftig zu, trotz eines über den Erwartungen liegenden US-Inflationsberichts, der die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die US-Notenbank in diesem Jahr offen ließ.
Die größere Sorge für Anleger ist nun, ob sich die massiven Ausgaben für KI schnell genug auszahlen werden – insbesondere angesichts der hohen Inflation – und wie lange Unternehmen noch in der Lage sein werden, Kapital zu den derzeitigen Kapitalkosten zu beschaffen.
Auch die Kreditmärkte zeigen Anzeichen von Anspannung, wobei die Kosten für die Absicherung einiger KI-exponierter Unternehmen gegen Zahlungsausfälle (link) Rekordwerte erreichten.
„Die positive Überraschung beim US-Verbraucherpreisindex und die anschließende Rallye bei Anleihen sind höchst kontraintuitiv“, sagte Prashant Newnaha, Senior-Zinsstratege bei TD Securities.
„Die klarste Interpretation ist, dass der Einbruch im KI-Sektor zu einer Abwärtskorrektur der Wachstumserwartungen führt, wodurch Anleihen als Absicherung für Aktien dienen“, sagte er.
Am Donnerstag fiel die Rendite der als Benchmark geltenden 10-jährigen US-Staatsanleihe um 8,4 Basispunkte auf 5,105 Prozent und erreichte damit den tiefsten Stand seit drei Wochen, womit sie sich von dem 24-Jahres-Hoch entfernte, das sie letzte Woche erreicht hatte. US/
Die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihe (JGB) fiel um 6,5 Basispunkte auf 2,93 Prozent – den tiefsten Stand seit dem 10. September. Die Futures auf deutsche Bundesanleihen und französische OATs legten um 0,7 Prozent zu JP/
Auch die Erwartungen hinsichtlich einer baldigen Zinserhöhung wurden gedämpft, nachdem die Präsidentin der Fed von San Francisco, Mary Daly, erklärte, dass weitere Zinserhöhungen wahrscheinlich notwendig seien, jedoch signalisierte, dass bei der Sitzung am 27. und 28. Oktober kein Handlungsbedarf bestehe.
AI-HANDEL LÖST SICH AUF
Für Anleger, die angesichts der hohen Zinsvolatilität weiterhin verunsichert sind, stellt sich nun die Frage, ob ein Anlageinstrument, das durch steigende Staatsschulden und hohe Inflation belastet wurde, als Puffer dienen kann, sollten Aktienkurse stärker einbrechen.
Die Renditen von US-Staatsanleihen verzeichneten im Zeitraum Juli bis September ihren stärksten vierteljährlichen Anstieg seit 1994.
„Die Korrelation zwischen Anleihen und Aktien bricht definitiv auseinander“, sagte Damien Boey, Portfoliostratege bei Wilson Asset Management in Sydney. „Normalerweise entwickeln sich Wachstumsaktien besonders gut, wenn die Anleiherenditen fallen, aber gestern Abend führte die schwache Entwicklung der Wachstumsaktien zu einer Flucht in sichere Häfen bei Anleihen und drückte deren Renditen nach unten.“
Anfang dieser Woche stufte das BlackRock Investment Institute seine Einschätzung zu US-Aktien (link) auf „neutral“ herab und begründete dies mit der Volatilität im Zusammenhang mit KI; gleichzeitig stufte es US-Staatsanleihen herauf und bevorzugte dabei kurzfristige Anleihen.
Der Einbruch hat sich seit Tagen abgezeichnet, da die Anleger zunehmend nervös hinsichtlich der Ausgaben für KI werden.
Der Ausverkauf globaler Aktien konzentrierte sich auf KI-Aktien, die die Märkte in den letzten Jahren auf Rekordhöhen getrieben hatten. Der südkoreanische KOSPI .KS11, ein Epizentrum des KI-Booms, sank um 8 Prozent und steuerte damit auf seinen siebten Rückgang in Folge zu.
Der Philadelphia SE Semiconductor Index .SOX fiel am Mittwoch um 4,3 Prozent und verzeichnete damit den sechsten Handelstag in Folge mit Verlusten – die längste Verlustserie seit Mai 2025.
„Anleger unterscheiden zwischen KI-Unternehmen mit soliden Cashflows und solchen, die für ihren Ausbau auf Fremdkapital angewiesen sind“, sagte Kenneth Goh, Direktor für Private Wealth Management bei UOB Kay Hian.
„Der nächste Sektor, auf den sich dies ausweiten könnte, ist der Bereich der privaten Kredite“, so Goh. „Börsennotierte Kreditgeber für Technologie- und Venture-Unternehmen werden bereits mit erheblichen Abschlägen gegenüber ihren Vermögenswerten gehandelt, und vorsichtigere Kreditgeber können den Ausbau der KI-Infrastruktur deutlich vor dem Auftreten etwaiger Zahlungsausfälle verlangsamen.“
Besonders intensiv waren die Verkäufe in dieser Woche beim Rechenzentrumsbetreiber CoreWeave (link) CRWV.O, der laut LSEG-Daten Anleihen im Wert von 22 Milliarden Dollar und Kredite in Höhe von 26 Milliarden Dollar ausgegeben hat.
„Ein Großteil der Ausgaben entfällt auf Unternehmen, die Kredite aufnehmen, um Rechenleistung an KI-Labore zu vermieten, die noch nicht genug verdienen, um die Kosten zu decken“, sagte Armina Rosenberg, Portfoliomanagerin bei Minotaur Capital.
„Wenn die Anleihen von CoreWeave eine Rendite von 15 Prozent erzielen, fragen sich Anleger, ob die Endkunden in drei oder vier Jahren noch genug Geld verdienen werden, um weiterhin zahlen zu können“, sagte sie.
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