Die KI-Krise lässt das Schreckgespenst der Stagflation wieder aufleben: McGeever

- von Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 26. Okt (Reuters) - Die Unsicherheit im Zusammenhang mit der KI hat der Rallye an der Wall Street einen Dämpfer versetzt und die Nachfrage nach US-Staatsanleihen (link) wiederbelebt, da Anleger versuchen, ihre Portfolios zu schützen, während steigende Energiepreise die Inflation anheizen. Dies könnte die Federal Reserve in eine wenig beneidenswerte stagflationäre Zwickmühle bringen.

Den größten Teil dieses Jahres über wurde der US-Anleihemarkt von einer inflationsfördernden Flut aus steigenden Energiepreisen, fiskalpolitischen Ängsten und dem KI-Boom hart getroffen. Zwei dieser Faktoren spielen nach wie vor eine große Rolle, doch die Anleiherenditen befinden sich nicht mehr auf einem einseitigen Aufwärtstrend: Die Rendite der 10-jährigen fiel am vergangenen Donnerstag zum ersten Mal seit über einem Monat unter 5 Prozent.

Die Stimmung der Anleger in Bezug auf KI verschlechtert sich. Zwar gab es keinen einzelnen offensichtlichen Auslöser, doch wurden die seit langem bestehenden Bedenken hinsichtlich der enormen Summen, die für diese Technologie ausgegeben werden, durch die Gewinnberichte der Big-Tech-Unternehmen verschärft, in denen gigantische Investitionspläne detailliert dargelegt wurden. Auch die KI-Anleihemärkte geraten ins Wanken. Auch wenn sich all dies als vorübergehend erweisen mag – als bloße weitere Unebenheit im KI-Wettrennen –, deutet der Stimmungsumschwung darauf hin, dass wir uns möglicherweise an einem Punkt im Zyklus befinden, an dem fast jede Nachricht eine schlechte Nachricht ist.

Wenn dem so ist, dürfte dies eine Rallye bei „risikofreien“ US-Staatsanleihen auslösen. Sollte der KI-Moloch ins Stocken geraten, dürften auch die Wall Street und die Main Street ins Stocken geraten, da diese Technologie für den Aktienmarkt und das Wirtschaftswachstum mittlerweile von grundlegender Bedeutung ist.

Doch die alarmierenden fiskalischen Aussichten haben sich nicht geändert, und die Energiepreise schießen erneut in die Höhe: Die US-Rohöl-Futures stiegen letzte Woche um 10 Prozent auf ein Sechsmonatshoch von über 110 Dollar pro Barrel, was darauf hindeutet, dass sich der Preisdruck und die Inflationserwartungen so schnell nicht abkühlen werden.

ANHALTENDER PREISDRUCK

Ein Blick auf das Diagramm der Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen zeigt, wie eng die Energiepreise und der Anleihemarkt in diesem Jahr miteinander korreliert haben. Der niedrigste Tagesabschluss der Rendite für 10-jährige US-Staatsanleihen im Jahr 2026 lag bei 3,96 Prozent am Freitag, dem 27. Februar – dem Tag vor dem Angriff der USA und Israels auf den Iran. Der darauf folgende Anstieg der weltweiten Rohöl-, Gas- und Kraftstoffpreise trieb die Renditen der US-Staatsanleihen dann auf den höchsten Stand seit mehr als zwei Jahrzehnten, da Anleger darauf setzten, dass sich der Inflationsdruck verstärken würde. Die Rendite für 10-jährige US-Staatsanleihen erreichte Anfang dieses Monats 5,36 Prozent.

Doch dieser Zusammenhang hat sich in letzter Zeit aufgelöst. Die Ölpreise gaben ab Mitte September für einige Wochen nach, doch der unaufhaltsame Anstieg der Anleiherenditen setzte sich fort. Nun haben sich die Ölpreise wieder deutlich erholt, während die Renditen von US-Staatsanleihen nachgeben – was am vergangenen Donnerstag in einem steilen Rückgang um 20 Basispunkte gipfelte.

Normalerweise wäre zu erwarten, dass ein globaler Energieschock das Wirtschaftswachstum verlangsamt und Investoren dazu veranlasst, in den US-Staatsanleihemarkt zu flüchten. Doch während des größten Teils dieses Jahres hat der Rückenwind durch den KI-Boom die Wirtschaft und die Wall Street in Schwung gehalten.

Sollte sich das KI-Narrativ wenden, müssen Anleiheinvestoren die potenzielle Wertvernichtung und die wirtschaftlichen Folgen einer platzenden KI-Blase berücksichtigen. Dies scheint etwaige Befürchtungen vor „länger anhaltend höheren“ Energiepreisen auszugleichen. Doch die Rückkehr zu US-Staatsanleihen dürfte kein einfacher Schalter sein, den man einfach umlegen kann.

KEHRT DIE „STAGFLATION“ ZURÜCK?

Denn der Begriff „Stagflation“ könnte wieder in den Wortschatz der Anleger zurückkehren.

Eine Mischung aus stagnierendem Wachstum und hartnäckiger Inflation würde dem Offenmarktausschuss der Fed das Leben erschweren. Zwar hat er seinen Leitzins im September angehoben, doch wird er ihn diesen Mittwoch vor den Zwischenwahlen in der nächsten Woche mit ziemlicher Sicherheit unverändert lassen. Die Märkte rechnen weiterhin mit einer erneuten Straffung in den kommenden Monaten, doch dies setzt voraus, dass der Inflationsdruck die Schwankungen im KI-Bereich überwiegt.

Letzte Woche stiegen die marktbasierten Inflationserwartungen für ein Jahr, gemessen an Inflationsswaps, auf 2,80 Prozent. Das ist der höchste Stand seit Juni, obwohl der Anstieg der längerfristigen Inflationsswap-Sätze weniger dramatisch ausfiel, was darauf hindeutet, dass die Anleger nicht davon ausgehen, dass sich der Energieschock tiefgreifend in höheren Preisen für Waren und Dienstleistungen niederschlagen wird.

Die Entscheidungsträger der Fed werden wahrscheinlich darauf setzen. Doch das ist eine riskante Wette.

Die Erzeugerpreise, oft ein Frühindikator für die Verbraucherpreise, steigen so schnell wie seit vier Jahren nicht mehr. Auch die Differenz zwischen der Erzeuger- und der Verbraucherpreisinflation ist so groß wie seit vier Jahren nicht mehr. Und es sei noch einmal betont, dass die Verbraucherpreisinflation seit fast sechs Jahren über dem 2-Prozent-Ziel der Fed liegt.

„Es wird erwartet, dass alle wichtigen Inflationskennzahlen in den nächsten Monaten steigen werden, da Basiseffekte aus dem Regierungsstillstand im Oktober und November des Vorjahres eine niedrige Schwelle für steigende Inflation schaffen“, so die Ökonomen von UBS. „Wir erwarten kaum eine Entspannung bei der Inflation vor dem Frühjahr des nächsten Jahres“, wenn die Basiseffekte aus dem Beginn des Iran-Kriegs zum Tragen kommen.

Kann es sich die Fed leisten, den jüngsten Anstieg der Energiepreise zu „ignorieren“, in der Hoffnung, dass die Schwankungen im Bereich der künstlichen Intelligenz keine Lawine auslösen?

(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten bei Reuters)

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(Als Service bietet die Nachrichtenagentur Reuters eine automatische Übersetzung einiger englischer Artikel in eine Reihe von Sprachen an, darunter auch Deutsch. Da durch eine maschinelle Übersetzung Fehler entstehen können und der notwendige Kontext möglicherweise fehlt, übernimmt Reuters keine Gewähr für die Korrektheit der automatisch übersetzten Texte. Sie werden ausschließlich als Service zur Verfügung gestellt. Reuters lehnt eine Haftung für etwaige Schäden oder Verluste jeglicher Art ab, die aus der Nutzung der automatischen Übersetzungen entstehen.)