Der Vorstoß der Prognosemärkte in den US-Aktienmarkt lässt bei den Aufsichtsbehörden die Alarmglocken läuten
- von Douglas Gillison
WASHINGTON, 28. Sep (Reuters) - Prognosemärkte entwickeln sich rasch zu alternativen Handelsplätzen, auf denen Händler auf US-Unternehmen wie Tesla und Apple AAPL.O wetten können, was laut unabhängigen Daten- und Regulierungsexperten Bedenken hinsichtlich des Anlegerschutzes und der Marktaufsicht aufkommen lässt.
Die von Polymarket (link) und Kalshi ins Leben gerufene, boomende Branche erlangte Bekanntheit, indem sie es Wettenden ermöglichte, auf fast alles zu wetten, darunter Sportveranstaltungen, Wahlen und militärische Operationen.
Im vergangenen Jahr haben sie sich auf traditionellere Bereiche der Wall Street ausgeweitet und bieten nun Zehntausende von Märkten für Kursbewegungen, Unternehmensdaten und andere Unternehmensereignisse an, die häufig den Aktienkurs beeinflussen – so das Ergebnis unabhängiger Untersuchungen und einer Reuters-Analyse, die mehr Licht auf diesen schnell wachsenden Teil der Branche wirft.
Obwohl sie im Vergleich zum zugrunde liegenden Aktienmarkt noch winzig sind, schaffen aktiengebundene Prognosemärkte einen neuen Handelsplatz für Spekulationen mit US-Wertpapieren außerhalb vieler Anlegerschutz- und Marktüberwachungsvorschriften, die für regulierte Börsen gelten. Rechtsexperten warnen, dass diese Produkte, sollten sie weiterhin schnell wachsen, letztendlich den Handel mit den zugrunde liegenden Aktien beeinflussen und die Fähigkeit der Aufsichtsbehörden zur Marktüberwachung untergraben könnten.
„Das ist eine neue Grenze für die Marktstruktur. Es ist Innovation auf Steroiden“, sagte Yesha Yadav, stellvertretende Dekanin an der Vanderbilt University Law School, und fügte hinzu, dass die Aufsichtsbehörden bei der Behandlung dieser neuen Produkte „zügig und kreativ“ vorgehen sollten.
Polymarket und Kalshi geben an, dass sie Fehlverhalten (link) genau überwachen und Fälle routinemäßig an US-Behörden weiterleiten sowie mit den Aufsichtsbehörden zusammenarbeiten.
„Die Marktintegrität steht im Mittelpunkt unserer Geschäftstätigkeit“, erklärte ein Sprecher von Polymarket und fügte hinzu, dass das Unternehmen zudem große Anstrengungen unternehme, um US-Nutzer von seiner internationalen Plattform fernzuhalten.
Die Securities and Exchange Commission lehnte eine Stellungnahme ab, während die Commodity Futures Trading Commission auf eine Anfrage nach einer Stellungnahme nicht reagierte. Die Behörden haben erklärt, dass sie die Regulierung von aktiengebundenen Prognosemärkten überprüfen.
NVIDIA UND ALPHABET GEHÖREN ZU DEN BELIEBTESTEN AKTIEN
Polymarket International hat im vergangenen Oktober Märkte für einzelne Aktien eingeführt, und Händler haben laut einer Analyse, die das Blockchain-Forschungsunternehmen Allium für Reuters erstellt hat, bis Anfang September mehr als 220 Millionen US-Dollar auf rund 31.000 aktiengebundene Märkte gesetzt.
Fast 60 Prozent davon entfielen auf Märkte, die an die Kursentwicklung einzelner Aktien gekoppelt waren, wobei Nvidia NVDA.O, die Google-Muttergesellschaft Alphabet GOOGL.O, Apple und Tesla am beliebtesten waren, während der Rest auf Märkte gesetzt wurde, die auf ETFs oder Aktienindizes basierten, wie Allium feststellte. Diese börsennotierten Unternehmen reagierten nicht auf Anfragen nach einer Stellungnahme.
Händler setzen in der Regel auf „Ja“ oder „Nein“, ob eine Aktie oder ein Index bis zu einem bestimmten Datum ein bestimmtes Niveau erreicht. Ein von Allium identifiziertes Handelskonto erzielte durch rund 1.300 Trades auf Apple ein Volumen von 175.000 US-Dollar, wobei die Positionen so strukturiert waren, dass unabhängig davon, ob der „Ja“- oder der „Nein“-Kontrakt ausgezahlt wurde, ein kleiner Gewinn erzielt wurde.
Kalshi bietet derzeit keine Wetten auf einzelne Aktien an, stellt jedoch an einem bestimmten Tag rund 2.500 Märkte zu Indizes und unternehmensspezifischen „Key Performance Indicators“ (KPIs) zur Verfügung, wie beispielsweise iPhone-Markteinführungen und Tesla-Auslieferungen, wie aus einer Überprüfung der Kalshi-Website und der von Kalshi bereitgestellten Daten durch Reuters hervorgeht. Kalshi reagierte nicht auf eine Anfrage von Reuters nach Daten zum Handelsvolumen.
Obwohl sie sich an Privatkunden richten, werben Prognosemärkte (link) auch um institutionelle Anleger, indem sie Ereignisverträge als alternative Möglichkeiten zur Absicherung (link) traditioneller Wirtschafts- und Marktrisiken vermarkten. Im Gegensatz zu Aktienmärkten ermöglichen Prognosemärkte es Anlegern, rund um die Uhr zu handeln und vielfältige Einschätzungen zu einem Unternehmen und dessen Leistung zu äußern. Sie bieten jedoch nicht denselben Schutz und dieselben Rechte, so Rechtsexperten, während zahlreiche Studien zeigen, dass die überwiegende Mehrheit der Händler Geld verliert.
Die Offshore-Rechtsstruktur von Polymarket International, die das Unternehmen weitgehend außerhalb der Reichweite US-amerikanischer Aufsichtsbehörden stellt, erschwert es den Behörden zudem, Einblick in die Vorgänge auf diesen Märkten zu gewinnen, sagte James Angel, Finanzprofessor an der Georgetown University.
„Das ist offensichtlich genau die Art von Situation, die unseren Aufsichtsbehörden Alpträume bereiten sollte“, fügte er hinzu.
Die neuere, von der CFTC regulierte US-Börse von Polymarket bietet keine Märkte für einzelne Aktien an, sondern lediglich eine Handvoll KPI-Märkte.
FRAGEN ZUR AUFSICHTSRECHTLICHEN ÜBERWACHUNG
Die CFTC vertritt die Ansicht, dass sie Prognosemärkte beaufsichtigen sollte, da diese faktisch mit Derivatkontrakten handeln; gleichzeitig werden jedoch zunehmend Forderungen laut, dass auch die SEC eingreifen solle.
Nach US-Recht gelten Kontrakte, die an eine einzelne Aktie gebunden sind, im Allgemeinen als „Security-Based Swaps“ (SBS) – eine Art von Derivaten, die von der SEC beaufsichtigt werden und größtenteils professionellen Anlegern vorbehalten sind.
Einige KPI-Kontrakte könnten potenziell auch als SBS gelten, so Rechtsexperten, obwohl ein Sprecher von Kalshi dies bestritt. Ein Sprecher von Polymarket erklärte, das Unternehmen arbeite mit den Aufsichtsbehörden daran, wie die Definitionen von Swaps und SBS auf neuartige Ereignis-Kontrakte anzuwenden seien.
Die Aufsichtsbehörden hatten im Juni gemeinsam die Öffentlichkeit um Rückmeldungen zu diesen Fragen und dazu gebeten, ob eine von ihnen die federführende Aufsichtsrolle übernehmen sollte. Traditionelle Finanzunternehmen und Verbraucherverbände wünschen sich, dass die SEC die Führung übernimmt, da sie über das entsprechende Fachwissen verfügt.
„Man könnte sich vorstellen, dass bei diesen KPIs genauso leicht Insiderhandel stattfindet wie bei Aktien“, sagte Ben Schiffrin, ein ehemaliger SEC-Beamter, der nun bei der gemeinnützigen Organisation Better Markets für Wertpapierpolitik zuständig ist. Die Überwachung davon sei „die Aufgabe der SEC“, sagte er.
Mehrere Gesetzgeber, darunter der kalifornische Demokrat und US-Senator Adam Schiff (link), haben ebenfalls Bedenken hinsichtlich der Prognosemärkte geäußert.
In einer Stellungnahme gegenüber Reuters sagte Schiff, der Kongress dürfe der Branche nicht gestatten, „die amerikanischen Wertpapiergesetze zu umgehen, indem traditionelle Finanzprodukte unter dem Deckmantel von Prognoseverträgen verpackt werden“.
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