Der PLATOW Brief - Pfandbriefbank: Wer einmal schockt, dem glaubt man nicht
Mit einer horrenden Risikovorsorge hatte die Pfandbriefbank im vergangenen Jahr die Anleger geschockt. Auch wenn sich die Bank allmählich erholt, bleiben die Aktionäre misstrauisch. Zu Recht?>
Alle Verluste aufgefangen, jetzt geht es bergauf! Diesem Credo hat sich die Deutsche Pfandbriefbank verschrieben. Doch so sehr sich Vorstandschef Kay Wolf und Finanzvorstand Marcus Schulte um eine positive Botschaft bemühen, so wenig verfängt sie bereits.
Etliche Kennzahlen im dritten Quartal zeigen eine solide Verfassung oder Erholung an. Das Neugeschäft legt deutlich zu: 4,5 Mrd. Euro sind nach neun Monaten bereits verbucht, nach 4,0 Mrd. Euro im Jahr 2025 und 2,5 Mrd. Euro im Jahr 2024. Die Risikovorsorge ist moderat: nur noch 32 Mio. Euro nach neun Monaten und damit weniger als ein Zehntel des Vorjahreswerts. Die Aufwand-Ertrag-Relation sank von 79% im Startquartal auf 57% im dritten Jahresviertel. Die harte Kernkapitalquote gab zwar wegen verschärfter Vorgaben der Aufsicht um 0,5 Prozentpunkte auf 14,1% nach, doch steht sie rund 4,1 Prozentpunkte über den Mindestvorgaben. Der Ausstieg aus dem US-Geschäft geht voran: Das Portfolio verkleinerte sich hier seit Jahresbeginn von 3,1 Mrd. Euro auf 2,2 Mrd. Euro.
Ist das Misstrauen der Aktionäre berechtigt? Doch an der Börse glaubt fast niemand an eine Umkehr. Die Aktie sank am Donnerstag bis zum Xetra-Handelsschluss um 7,4% auf 2,79 Euro. Damit verharrt sie im Tal, nachdem sie im März ihr Tief mit 2,67 Euro erreicht hatte. Der Schock aus dem Vorjahr hält an: Für das Gesamtjahr 2025 hatte die Pfandbriefbank bekanntlich eine Risikovorsorge von 410 Mio. Euro gebildet und einen Verlust nach Steuern von 298 Mio. Euro verbucht. Vor allem das Geschäft in den USA setzte dem Geldhaus in Garching nahe München zu.
Der Vorstand deutet den Schock als Befreiungsschlag: „Nach unseren umfassenden Risikoabschirmungsmaßnahmen im Jahr 2025 bleibt der gebildete Risikovorsorgebestand für den Ausstieg aus dem US-Geschäft mehr als angemessen“, sagte Finanzvorstand Schulte am Donnerstag vor Journalisten. Für das Gesamtjahr rechnet er mit „normalisierten“ Risikokosten im weiterhin zweistelligen Millionenbereich. Dennoch ist die Stimmung der Anleger alles andere als normal.
Zur Nervosität tragen die Molltöne der Bank bei. Auch in den kommenden Monaten bleibe eine Erholung an den Immobilienmärkten absehbar aus, sagte Bankchef Wolf. Mit einem Bestand an faulen Krediten in Höhe von weiterhin 1,8 Mrd. Euro allein für das Europa-Geschäft sei der Vorstand „nicht zufrieden“, ergänzte Schulte. Weil die Bank das Portfolio schrumpfte und Risiken auslagerte, sank zudem das Zinsergebnis bis Ende September um 21% auf 245 Mio. Euro. Das Vorsteuerergebnis im Gesamtjahr soll sich am „unteren Ende“ der Prognose von 30 Mio. Euro bis 40 Mio. Euro bewegen. Nach 28 Mio. Euro bis Ende September zeichnet sich somit ein Mini-Gewinn für das Schlussquartal ab.
Langsamer Start eines Hoffnungsträgers Derweil lässt ein Hoffnungsträger im Geschäft auf sich warten: Das junge Segment Real Estate Investment Solutions lieferte im laufenden Jahr bisher 32 Mio. Euro an Gebührenerträgen. Besser als nichts, aber nicht viel. Die Pfandbriefbank erwarb hier die Deutsche Investment. Dieser Kauf katapultierte das verwaltete Vermögen seit Jahresbeginn von null auf 3,1 Mrd. Euro per Ende September. Die Zahl der Vollzeitstellen stieg auf diese Weise um 367 auf 1.161.
Als eigenständiges Vorstandsressort ist das Segment Real Estate Investment Solutions bald nicht mehr. Nach dem angekündigten Abschied von Vorständin Pamela Hoerr im Januar 2027 geht das Segment an Vorständin Barkha Mehmedagic über, die bereits das Finanzierungsgeschäft verantwortet. Die Schnittmengen zwischen dem Kredit- und dem Investmentarm seien hoch, begründete Bankchef Wolf den Schritt. Die Gemeinsamkeiten sind höher, als der Bank lieb sein kann: Der schwache Immobilienmarkt erschwert nicht nur das Kredit-, sondern auch das Investmentgeschäft.
Ihren Schrumpfkurs setzte die Bank fort: Die Bilanzsumme sank binnen neun Monaten um 2,2 Mrd. Euro auf 37,7 Mrd. Euro. Der Kreditbestand gab dabei um 2,1 Mrd. Euro auf 28,2 Mrd. Euro nach. Zum Vergleich: Ende 2021, als der Immobilienmarkt noch boomte, brachte das Institut eine Bilanzsumme von 58,4 Mrd. Euro auf die Waage. Ob die Bank nach der Schrumpfkur bereits gesundet ist, muss der Vorstand noch beweisen.