Dank solider Unternehmensgewinne trotzen die Aktien dem Anstieg der Anleiherenditen
28. Sep - Willkommen bei der Echtzeit-Berichterstattung über die Märkte, präsentiert von Reuters-Reportern. Teilen Sie uns Ihre Meinung mit unter (link) (link) (link)markets.research@thomsonreuters.com
STARKE GEWINNE HELFEN AKTIEN, DEM ANSTIEG DER ANLEIHRENDITEN ZU TROTZEN
Die weltweiten Aktienkurse sind in diesem Jahr um rund 13 Prozent gestiegen, obwohl die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen um etwa 100 Basispunkte gestiegen ist – eine Kombination, die normalerweise Druck auf die Aktienbewertungen ausüben würde.
Stattdessen haben robuste Unternehmensgewinne und steigende Wachstumserwartungen es den Anlegern laut Andrew Sheets, Analyst bei Morgan Stanley, ermöglicht, über die höheren Finanzierungskosten hinwegzusehen.
Dieser scheinbare Widerspruch spiegelt ein grundlegendes Bewertungsprinzip wider: Aktienkurse entsprechen den erwarteten zukünftigen Cashflows, abgezinst mit der erforderlichen Rendite und abzüglich des erwarteten Wachstums.
Steigende Anleiherenditen treiben normalerweise diese erforderliche Rendite in die Höhe und verringern damit den Barwert zukünftiger Gewinne. Doch die Anleger scheinen ihre Wachstumsprognosen parallel dazu anzuheben und gleichen so den Effekt aus.
Die Gewinndynamik ist ungewöhnlich stark geblieben. Die US-Aktienstrategen von Morgan Stanley erwarten, dass der Median des Gewinns je Aktie im S&P 500 .SPX im mittleren Zehnerbereich wachsen wird, wobei die Analystenprognosen nahe den Zyklushöchstständen liegen.
Diese Stärke hat die Aktienrisikoprämie – die Differenz zwischen der Gewinnrendite des S&P 500 und den Renditen von US-Staatsanleihen – trotz des starken Anstiegs der staatlichen Kreditkosten weitgehend stabil gehalten.
Diese Widerstandsfähigkeit widerlegt zudem die Annahme, dass höhere Renditen Anleger aus Aktien in Anleihen treiben würden. Die ETF-Zuflüsse sind für beide Anlageklassen positiv geblieben, was darauf hindeutet, dass es keine breite Rotation weg von Aktien gegeben hat.
Dennoch warnt Morgan Stanley, dass höhere Renditen weniger Spielraum für Enttäuschungen lassen. Bewertungssignale sind schwache Indikatoren für die Wertentwicklung von Aktien im Vergleich zu Anleihen über einen Zeithorizont von einem Jahr, werden jedoch über längere Zeiträume hinweg zuverlässiger, insbesondere wenn sich Zinsbewegungen als dauerhaft erweisen.
(Karen Brettell)
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