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美联储逐渐减少和收紧 - 这意味着什么?市场将如何反应?

09:45, 1 December 2021

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美联储逐渐减少和收紧

美联储上周宣布了什么?

简而言之,答案是什么都没有 – 现在还没有。在上周的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上,美联储(Fed)宣布不会调整资产购买和利率。

尽管美联储还没有准备好放缓其债券购买,但 会议纪要显示,“只要复苏仍在轨道上,在明年年中左右结束的逐渐减少可能是合适的” - 比许多市场观察家预期的更具支持性的回调。

美联储还公布了未来加息的预测,并澄清了联邦公开市场委员会加息前需要满足的条件。一半的利率制定者现在预计利率将在 明年开始上升,牛津经济研究院首席美国经济学家Lydia Boussour在给客户的一份报告中描述了这一举措,称其揭示了“比先前所指出的更早、更快的预期货币政策紧缩”。

美联储减持对股市的影响

什么是美联储逐渐减少?

去年新冠肺炎爆发时, 美联储通过购买资产 来维持金融稳定,支持经济,因为整个行业都面临着限制。

这些资产购买通常被称为 量化宽松 (QE)。简而言之,这是央行购买债券的机制。这往往会提高债券价格,降低债券持有人获得的债券收益率(“利率”),进而导致经济中其他地方的利率降低。量化宽松是在利率已经非常低的情况下支持经济体的工具,正如 许多发达经济体一样。

在 上周的公告中,美联储将资产购买归功于恢复市场功能和支持总需求,但强调它们只是临时措施。

当美联储开始缩减规模时,它将放慢债券购买计划(目前为每月1200亿美元)的步伐,目标是在明年年中之前全部撤出。上周的会议 表明,逐渐减少可能很快就会得到保证,Boussour表示,他们“预计决策者将在11月的政策会议上正式宣布逐渐减少计划,假设是9月份重新创造就业机会并避免债务上限危机”。

什么是政策紧缩?

紧缩是指提高利率以阻止经济过热。上周的会议表明,我们可能比预期更早看到加息 – 一半的联邦公开市场委员会成员现在预计明年加息。

美国联邦储备局点图显示加息的预测

数据,而不是日期

值得注意的是,美联储正在采取“数据而非日期”的方法来应对可能的紧缩和逐渐减少。美联储重申,它寻求实现2%的最大就业率和长期通胀率,任何政策都将继续支持经济复苏,直到它确信这一目标已经实现。

联邦公开市场委员会还强调,它将监测公共卫生、劳动力市场状况、通胀预期和国际发展 - 并据此调整立场。这意味着任何政策变化的时间和幅度仍存在高度不确定性。

密涅瓦分析公司创始人兼市场分析师凯瑟琳·布鲁克斯表示:“强化疫苗接种或其他更为恶劣的变体的普及率较低,可能会使这一通货再膨胀交易脱轨,并导致美联储推迟明年的加息”。

美联储图表显示联邦基金利率预测存在不确定性

美联储逐渐减少对股市的影响

“逐渐减少”一词最早出现在2013年,当时美联储开始撤回在金融危机后引入的支持。这一宣布让市场措手不及,导致了所谓的2013年 ‘缩减恐慌’,随着投资者抛售债券,美国国债收益率飙升。

由于投资者担心抛售,该消息公布后,股价也表现出更大的波动性,但这是相对短暂的。

S&P 500 指数在 2013 年跟随“Taper Tantrum”

那么,美联储逐渐减少对2021年的股市意味着什么?我们是否会看到另一场减量暴动?

当央行开始资产购买计划时,它们会从机构投资者那里购买,简单地说,这会给它们留下更多的现金。他们经常利用这一点购买股票等其他金融资产,这意味着量化宽松倾向于推高股票价值。

因此,逐渐减少的公告可以从两个方面影响股市:直接减少对股票等资产的需求;通过暗示美联储正在寻求放松其刺激计划,这意味着利率也可能随之上调。

对美联储上周的声明反应相对温和,标准普尔500指数略有反弹。然而,史无前例的全球环境使得我们很难理解未来逐渐减少的具体影响,因为市场上发生的事情实在太多了。

布鲁克斯说:“失控的通货膨胀和供应链紧缩可能会伤害所有股票,因此价值股可能不会从此直线上升”。

市场对紧缩有何反应?

理论上,更高的利率应该会影响股市,因为利率工具相对而言比股票更具吸引力。然而,这一关系远未明确。

标准普尔的分析发现,自20世纪50年代以来,利率上升通常对股市不利,利率上升导致标准普尔500指数下跌。但对1997年后数据的关注揭示了一种不同的模式:利率下降的几个月实际上对股市不利。

这使得分析师得出结论,今天的利率和股票价格很可能由相同的外部变量驱动。简单地说,强劲的复苏既可能预示着股市的繁荣,也可能刺激美联储加息。

布鲁克斯对此表示赞同,告诉 capital.com 美联储乐观地考虑当前气候下的加息可能是增长敏感股票的好消息。

增长与价值股

随着政策的改变 增长型股票 和价值型股票的定价似乎也会有所不同。

例如,许多科技股的价值取决于未来收益预测。这些预测是通过估计未来现金流的价值并用利率贴现来计算的 – 利率越高,我们对未来收益的价值越低。

布鲁克斯告诉capital.com,“当利率上升时,未来现金流会下降,这意味着股价估值下降,潜在的抛售压力也会降低”。

“相比之下,在利率周期的这个阶段,价值股的股价会上涨,而在经历了多年的创纪录低点后,人们才认为应该提高利率。”

展望未来

其他国家的央行也在努力解决如何以及何时撤回支持的问题。英国银行货币政策委员会 上周召开会议,决定保持利率和资产购买政策不变。

另一方面,由于“经济正常化”,挪威银行一致决定将政策利率从零提高到0.25%。美联储是否会效仿,在11月联邦公开市场委员会下次会议上宣布退出刺激计划?

政策失误的风险非常严重。10月就业报告将在11月会议后几天发布,这可能使美联储担心在可能宣布就业数据走弱之际宣布逐渐减少。

布鲁克斯指出,如果交易员开始怀疑美联储是否会犯政策错误,特别是如果经济增长和通胀数据在年底前看起来较弱,那么市场可能会重新估值。

常见问题

美联储的逐渐减少做了什么?

当新冠肺炎在去年年初爆发时,美联储使用资产购买来支持经济。当它开始逐渐减少时,它将放慢债券购买的步伐,目标是在明年年中之前完全退出量化宽松计划。

美联储逐渐减少如何影响股市

密涅瓦分析公司的凯瑟琳·布鲁克斯表示,成长股很可能首当其冲地受到冲击。然而,史无前例的全球环境使得我们很难理解未来逐渐减少的具体影响,因为市场上发生的事情实在太多了。

美联储什么时候开始逐渐减少的?

简短的答案还不是这一轮量化宽松 - 尽管上周的宣布表明,新一轮的逐渐减少可能很快开始,并在明年年中结束。2013年,美联储开始收回金融危机后提供的支持,这是美联储首次逐渐减少。

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