Vad är försäkring mot utebliven avkastning (CDS)?

En försäkring mot utebliven avkastning (eller CDS) är kopplad till, men inte såld av, ett företag eller myndighet som har emitterat obligationer på kapitalmarknaderna.

Säljaren av CDS, alltså en bank eller annan finansinstitution, mottar regelbundna betalningar – t.ex. en försäkringspremie – från köparen för att täcka risken att utfärdaren av obligationen kommer att misslyckas att möta återbetalningar och därmed gå i konkurs.

Så här fungerar det: Du äger ett femårigt obligationslån utfärdat av Delta Corp som har ett nominellt värde på $ 1 000 med en kupong som betalar ränta på $ 100 per år. Du söker skydd – är rädd för att Delta Corp kan misslyckas med obligationen – och köper därför en CDS från Beta Bank. Banken debiterar dig $ 20 per år tills Delta Corps obligationer mognar och återbetalar dig helt eller tills det att Delta Corp ställer in sina betalningar.

Om obligationen uppnår mognad har du löst in det nominella värdet på $ 1 000 och fått $ 500 i räntebetalningar, minus $ 100 (fem årliga betalningar på $ 20) du betalat till Beta Bank för CDS. 

Men låt oss säga att Delta Corp ställer in sina betalningar tre år efter det att obligationen har utfärdats. Enligt villkoren för din CDS betalar Beta Bank dig paravärdet av obligationen plus de återstående tvåårsräntorna och CDS-kontraktet avslutas.

Du behöver inte äga någon Delta Corps-obligation för att köpa CDS som refererar till det. Du kanske spekulerar på Delta Corps kreditvärdighet: Du tror att företaget befinner sig i en svag finansiell ställning och att inställning av betalningarna är trolig, så du köper CDS från Beta Bank som fortfarande betalar nominellt värde på obligationen oavsett om du äger den eller inte. Dessa transaktioner kallas ibland "nakna CDS".

Vem vinner?

CDS-utfärdaren vinner om obligationen når löptid – Beta Bank i exemplet skulle få $ 100 av dig över fem år, och du överlåter en del av din totala vinst på obligationen. 

CDS-utfärdaren förlorar om obligationen misslyckas: du har fått $ 100 per år i avkastning från obligationen fram till att obligationen ställdes in och Beta Bank betalar dig det fulla nominella värdet på ditt obligationslån med $ 1 000 plus de återstående räntebetalningarna – $ 200 om det var två år kvar till förfallodagen. När det gäller nakna CDS vinner du bara om obligationens betalningar ställs in.